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更新时间：2025-04-21 08:02:31
本文作者 | 郭再冉 顾怀宇 张峻滔 付晓芸 郭嘉沂
FICC，交易策略
单边：
中债：当前债市对降息预期计价较充分，隐含OMO30bp降息幅度；10年期国债利率与存款利率、资金价格倒挂，机构行为成为主导债市的关键因素，年末监管因素若未进一步发力，债市或仍有惯性，直至新的交易机会出现。
美债：在新一轮重要经济数据公布前偏强震荡，考虑到明年初通常有较强季节性买盘，保持多头思路。
中资美债：全线下跌，地产、高收益指数跌幅领先。
人民币汇率：释放逆周期调节信号，前高仍是较强阻力所在。春节前仍然存在美元汇率短线转弱的可能性。
贵金属：黄金如期震荡调整，短期可能再度在区间内震荡上行，总体仍需时间修复6至10月的连涨形态。上海金波动更平稳。
原油：原油市场情绪已从10月初的极度亢奋回落至平静。若再次出现地缘方面的利多，油价有阶段性走强可能。
曲线：
本周债市短端快速下行，10年中债与1年中债的期限利差收于72bp，较上周末扩大约10bp（季节性上行幅度约15-20bp）。临近年末，曲线或延续震荡走陡。
美债收益率曲线显著陡峭化。美国一级交易商短期限净多头小幅下降，其他期限净多头继续增长。
价差/比价：
5年国开债隐含税率如期回落。
中美国债利差、掉期隐含利差均明显扩大，两者之差收窄。
离岸人民币流动性随着美元指数走强边际收紧， CNY-CNH即期价差收敛于100pips以内，掉期价差较上周进一步扩大。
本周FOMC鹰派降息、美元对人民币再度走强后，境内黄金折价终于大幅收敛，于周五基本转为平价。金银比回升。
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